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閆立良
近期，A股上市公司的市值冠軍之爭(zhēng)備受關(guān)注，貴州茅臺(tái)和中國(guó)移動(dòng)仍在角逐之中。這兩家公司處在不同行業(yè)，一個(gè)是大消費(fèi)龍頭企業(yè)，一個(gè)是通信科技翹楚。其估值邏輯不同，吸引的資金也有不同價(jià)值取向。看起來(lái)，中國(guó)移動(dòng)頗有后來(lái)居上的趨勢(shì)。
一般說(shuō)來(lái)，公司市值與其資產(chǎn)價(jià)值是相互匹配的，即市值是價(jià)值的體現(xiàn)，但在市場(chǎng)中，公司市值和價(jià)值有時(shí)匹配，有時(shí)不匹配。一個(gè)突出的情況是，不少?lài)?guó)有大型企業(yè)估值偏低。有數(shù)據(jù)顯示，與5年前相比，國(guó)有上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)70%，但市值僅增長(zhǎng)10%。
如果公司市值與價(jià)值不匹配，將制約上市公司使用資本市場(chǎng)工具的能力和空間。探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，找到不同類(lèi)型、不同領(lǐng)域、不同行業(yè)公司適用的估值邏輯，是更好發(fā)揮市場(chǎng)資源配置功能的重要依托。
黨的二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“健全資本市場(chǎng)功能，提高直接融資比重”。資本市場(chǎng)要承擔(dān)起這一歷史重任，不僅要在新股發(fā)行層面進(jìn)行改革，還需要?jiǎng)?chuàng)新再融資工具，實(shí)現(xiàn)公司資產(chǎn)質(zhì)量與再融資活動(dòng)相互匹配。比如，在特定領(lǐng)域、特定行業(yè)的上市公司開(kāi)展再融資試點(diǎn)，將市值指標(biāo)作為融資參考指標(biāo)之一。這種方法在一定程度上可以督促上市公司主動(dòng)加強(qiáng)市值管理，重視價(jià)值挖掘。
投資家巴菲特有一個(gè)判斷市場(chǎng)價(jià)值的方法——如果所有上市公司總市值占所在國(guó)家GDP的比率在70%至80%之間，擇股之后長(zhǎng)期持有會(huì)讓投資者有相當(dāng)不錯(cuò)的回報(bào)。盡管A股市場(chǎng)不能完全套用這一理論，但卻能說(shuō)明市值與價(jià)值之間是緊密聯(lián)系的。國(guó)內(nèi)投資者尤其是機(jī)構(gòu)投資者應(yīng)對(duì)市值與價(jià)值進(jìn)行深入研究，重視市值指標(biāo)，找到市值變化中的機(jī)會(huì)，創(chuàng)新投資策略。
回到中國(guó)移動(dòng)與貴州茅臺(tái)總市值冠軍之爭(zhēng)上，筆者認(rèn)為，無(wú)論誰(shuí)市值更高一些，都代表當(dāng)時(shí)投資者對(duì)其基本面的判斷。那些具備戰(zhàn)略眼光的投資者，往往聚焦企業(yè)未來(lái)的增值空間，而非市值的一時(shí)變化。
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