中信建投發(fā)布研究報(bào)告稱，今年年會(huì)、商務(wù)宴請(qǐng)、老友聚餐等消費(fèi)場(chǎng)景繼續(xù)帶動(dòng)餐飲宴席市場(chǎng)回暖，宴席回補(bǔ)或超預(yù)期，終端渠道迎來(lái)補(bǔ)貨階段。白酒、啤酒、乳制品、休閑零食等的熱銷帶動(dòng)渠道信心回升，產(chǎn)業(yè)鏈將重回景氣階段，繼續(xù)強(qiáng)烈看多白酒，啤酒，餐飲鏈投資機(jī)會(huì)。
中信建投主要觀點(diǎn)如下：
白酒：汾酒洋河銷售穩(wěn)步推進(jìn)，金種子酒進(jìn)入良性發(fā)展期
(資料圖片僅供參考)
汾酒洋河銷售穩(wěn)步推進(jìn)，金種子酒進(jìn)入良性發(fā)展期。本周山西汾酒洋河股份金種子酒等企業(yè)股東大會(huì)釋放穩(wěn)健信心，對(duì)于下半年市場(chǎng)展望更為清晰。汾酒強(qiáng)調(diào)營(yíng)銷是復(fù)興的重點(diǎn)工作，公司未來(lái)要強(qiáng)化全國(guó)化市場(chǎng)布局，加大南方市場(chǎng)拓展力度，推動(dòng)青花系列和巴拿馬系列加速增長(zhǎng)，推動(dòng)杏花村和竹葉青的高速發(fā)展，另外銷售公司總經(jīng)理順利交接，未來(lái)將依托掃碼體系、資源配置體系、總部大后臺(tái)支撐的營(yíng)銷管理體系、過(guò)程加結(jié)果的雙重考核激勵(lì)體系來(lái)解決竄貨及渠道利潤(rùn)問(wèn)題。洋河股份將進(jìn)一步加速全國(guó)化步伐，以次高端價(jià)格帶M6+為核心進(jìn)行全國(guó)化運(yùn)作，當(dāng)前消費(fèi)者開(kāi)瓶率、庫(kù)銷比相較去年同期明顯優(yōu)化。金種子酒組織架構(gòu)人事配置完成重塑，銷售模式進(jìn)行改革后，目前已經(jīng)步入良性發(fā)展的新階段，接下來(lái)的主要發(fā)展重點(diǎn)是品牌煥新、產(chǎn)品升級(jí)、價(jià)格提升、渠道建設(shè)、數(shù)字化營(yíng)銷、啤白協(xié)同和精益管理，未來(lái)將做強(qiáng)底盤，做大馥合香，提質(zhì)增效。
龍頭公司控貨挺價(jià)備戰(zhàn)端午，渠道積極性回升，珍惜低預(yù)期下的布局機(jī)會(huì)。Q2以來(lái)酒企費(fèi)用投放更多的聚焦在消費(fèi)者端，五一宴席市場(chǎng)明顯轉(zhuǎn)暖，動(dòng)銷水平大幅提升，商務(wù)場(chǎng)景扔較為平穩(wěn)。主流酒企任務(wù)推進(jìn)節(jié)奏較為穩(wěn)定，5月仍在控貨狀態(tài)，為端午節(jié)日做準(zhǔn)備。當(dāng)前茅五瀘維持在1-1.5月，次高端企業(yè)庫(kù)存已經(jīng)回落到2-3月的合理庫(kù)存狀態(tài)。隨著費(fèi)用投放調(diào)整，多碼關(guān)聯(lián)控貨，提價(jià)預(yù)期漸起，預(yù)計(jì)渠道積極性會(huì)進(jìn)一步回升。該行認(rèn)為龍頭市占率提升及結(jié)構(gòu)升級(jí)的邏輯仍然明確，提升管理效能也成為內(nèi)生力量。
啤酒：估值已回落至合理區(qū)間，新疆旅游進(jìn)入旺季
本周受市場(chǎng)情緒影響啤酒板塊回調(diào)，青啤、重啤、華潤(rùn)等頭部企業(yè)在本輪調(diào)整中估值已處于合理區(qū)間，23年P(guān)E約為30倍。啤酒具有顯著的大眾消費(fèi)屬性，即便在逆周期依然體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)升級(jí)、噸價(jià)提升，未來(lái)高端化路徑清晰。近期伴隨氣溫回升，啤酒需求即將逐步轉(zhuǎn)入旺季。餐飲、 住宿、交通數(shù)據(jù)顯示消費(fèi)正在加速?gòu)?fù)蘇，這些積極因素將帶動(dòng)即飲渠道持續(xù)修復(fù)。新疆知名旅游景點(diǎn)獨(dú)庫(kù)公路的開(kāi)放時(shí)間是每年的六月到十月份，即將迎來(lái)旅游旺季，有望加速推動(dòng)疆內(nèi)市場(chǎng)啤酒消費(fèi)恢復(fù)，疆外烏蘇全國(guó)化推廣營(yíng)銷。從市場(chǎng)動(dòng)銷情況來(lái)看，當(dāng)前庫(kù)存水平較低，經(jīng)銷商備貨信心較強(qiáng)，二季度啤酒行業(yè)整體消費(fèi)增速有望進(jìn)一步提升。包材方面，鋁材、瓦楞紙、玻璃價(jià)格同比回落，部分對(duì)沖了麥芽等釀酒原料上漲壓力，預(yù)計(jì) 23H1 成本壓力小于 H2。綜合收入與成本變化趨勢(shì)，二季度啤酒板塊彈性空間較大。啤酒企業(yè) 23 年仍側(cè)重中高檔產(chǎn)品投入，高端化趨勢(shì)延續(xù)，預(yù)計(jì)結(jié)構(gòu)化升級(jí)對(duì)利潤(rùn)率的拉動(dòng)大于直接提價(jià)。
乳制品：原奶價(jià)格處于下行周期，乳企利潤(rùn)率有望改善
本周新乳業(yè)舉行股東會(huì)及創(chuàng)新大會(huì)，對(duì)于下半年低溫市場(chǎng)規(guī)劃有了更清晰布局。未來(lái)五年，新乳業(yè)將繼續(xù)以“鮮立方戰(zhàn)略”為核心方向，并審時(shí)度勢(shì)對(duì)戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化精進(jìn)，通過(guò)做大做強(qiáng)核心業(yè)務(wù)，努力推動(dòng)規(guī)模復(fù)合年均雙位數(shù)增長(zhǎng)，凈利率實(shí)現(xiàn)翻一番，全面提升企業(yè)價(jià)值。2023 年初至今原奶同比降幅約 5%，預(yù)計(jì)全年原奶價(jià)格中樞同比有望小幅回落，乳品生產(chǎn)企業(yè)成本壓力得到緩解，預(yù)計(jì)二季度利潤(rùn)率有望得到改善。奶酪競(jìng)爭(zhēng)壓力明顯趨緩，相比往年乳品企業(yè)費(fèi)用支持力度略有提升。目前有約四分之一的奶粉品牌通過(guò)新國(guó)標(biāo)注冊(cè)，隨著新一輪配方注冊(cè)制開(kāi)啟，奶粉正在加速經(jīng)歷新一輪洗牌，內(nèi)資品牌市占率有望提升。從估值水平來(lái)看伊利、蒙牛動(dòng)態(tài)PE(2023)處于過(guò)去十年估值底部區(qū)間。相比上一輪周期，龍頭市占率和市場(chǎng)地位進(jìn)一步鞏固。
調(diào)味品&速凍：近期板塊調(diào)整較多，建議逢低布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的
進(jìn)入6月，今年氣溫上升較快，天氣對(duì)部分子行業(yè)存在影響，包括小龍蝦消費(fèi)。小龍蝦作為夏季重要的季節(jié)性消費(fèi)品，對(duì)速凍、復(fù)調(diào)企業(yè)都有明顯影響，由于氣溫原因，大量上市，但價(jià)格降至低位，對(duì)于拉動(dòng)銷量有直接利好。由于市場(chǎng)對(duì)高估值標(biāo)的的擔(dān)憂，近期調(diào)味品&速凍板塊整體回調(diào)較多，主要考慮估值和資金配置原因，但部分標(biāo)的回調(diào)后已經(jīng)具備性價(jià)比。今年主線上，持續(xù)看好餐飲恢復(fù)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會(huì)。即使近期市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)復(fù)蘇有所擔(dān)憂，該行認(rèn)為優(yōu)質(zhì)企業(yè)具備更強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力+成長(zhǎng)彈性，結(jié)合短期及今年整體布局考慮，市場(chǎng)當(dāng)前建議關(guān)注：1)消費(fèi)需求恢復(fù)是當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)，在全面放開(kāi)背景下，餐飲消費(fèi)場(chǎng)景最為受益，春節(jié)消費(fèi)恢復(fù)也驗(yàn)證了大家此前預(yù)期，預(yù)計(jì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)動(dòng)銷有望持續(xù)改善，2)22年原料價(jià)格相對(duì)較高，后續(xù)部分原料價(jià)格有望回落，帶來(lái)利潤(rùn)率提升的標(biāo)的，如油脂(尤其棕櫚油等)呈現(xiàn)下行趨勢(shì)。
軟飲料&休閑食品：飲料步入旺季動(dòng)銷積極，東鵬飲料發(fā)布減持公告
飲料行業(yè)步入旺季動(dòng)銷積極，東鵬積極開(kāi)展冰凍化陳列活動(dòng)、搶占終端良好位置，香飄飄在核心城市鋪貨新品，建議關(guān)注飲料公司旺季銷售情況和新品復(fù)購(gòu)情況。東鵬飲料發(fā)布股東及董監(jiān)高減持股份計(jì)劃公告，現(xiàn)公司股東鯤鵬投資、蔡運(yùn)生、李達(dá)文、東鵬遠(yuǎn)道、陳義敏等因自身資金需求，計(jì)劃以集中競(jìng)價(jià)交易方式和大宗交易方式減持公司合計(jì)不超過(guò)35,741,517股股份，即不超過(guò)公司總股本的8.9352%。公司自2021年上市后，本次減持計(jì)劃是解禁時(shí)間達(dá)到后的例行公告，公司已經(jīng)規(guī)劃相應(yīng)的減持安排，更多以大宗交易為主、集中競(jìng)價(jià)交易為輔，盡量減少對(duì)二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。公司團(tuán)隊(duì)成員穩(wěn)定，董事長(zhǎng)林總主導(dǎo)公司經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，堅(jiān)定公司發(fā)展的主線，各高管具備飲料行業(yè)的深厚經(jīng)驗(yàn)，各項(xiàng)業(yè)務(wù)推進(jìn)高效執(zhí)行。公司目前功能飲料主業(yè)開(kāi)拓順利，西南和北方區(qū)域高增，進(jìn)入旺季后終端動(dòng)銷加快，近期白砂糖價(jià)格上漲，但公司PET鎖價(jià)低位，整體成本改善趨勢(shì)不減，預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)維持高增。
休閑零食受益于端午備貨，堅(jiān)果類及禮盒類產(chǎn)品動(dòng)銷良好，渠道備貨充足，因去年端午低基數(shù)，今年同比增速高。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
需求復(fù)蘇不及預(yù)期；食品安全風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品安全問(wèn)題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)雖然不斷提升生產(chǎn)質(zhì)量管控水平，但由于產(chǎn)業(yè)鏈較長(zhǎng)，涉及環(huán)節(jié)及企業(yè)較多，仍然存在食品質(zhì)量安全方面的風(fēng)險(xiǎn)；
成本波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)食品飲料上游大宗商品價(jià)格波動(dòng)幅度有所加大，高端白酒作為高毛利品類受原材料價(jià)格波動(dòng)影響較小，但是低檔酒和調(diào)味品等成本占比較高的品類盈利水平可能受原材料價(jià)格波動(dòng)影響相對(duì)較大。
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