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東方財(cái)富證券股份有限公司鄒杰近期對工業(yè)富聯(lián)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《深度研究：智能制造領(lǐng)軍者，AI時(shí)代乘風(fēng)起》，本報(bào)告對工業(yè)富聯(lián)給出買入評級，認(rèn)為其目標(biāo)價(jià)位為33.06元，當(dāng)前股價(jià)為22.0元，預(yù)期上漲幅度為50.27%。
工業(yè)富聯(lián)(601138)
【投資要點(diǎn)】
工業(yè)富聯(lián)是全球領(lǐng)先的高端智能制造服務(wù)商。公司系臺(tái)灣鴻海集團(tuán)旗下子公司，2018年于A股上市，公司堅(jiān)持“數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)、綠色發(fā)展”的戰(zhàn)略方向，業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)對數(shù)字經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)五大類——云及邊緣計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能家居、5G及網(wǎng)絡(luò)通訊設(shè)備、智能手機(jī)及智能穿戴設(shè)備的全覆蓋，在產(chǎn)品、技術(shù)以及全球市占率方面極具優(yōu)勢。
AI大模型引爆算力需求，AI服務(wù)器龍頭充分受益。2022年末ChatGPT橫空出世，AI大模型炙手可熱，各大科技廠商紛紛加碼，應(yīng)用于大模型訓(xùn)練及推理的AI服務(wù)器需求呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。公司多年來為一線云服務(wù)商提供AI服務(wù)器（加速器）與存儲(chǔ)器，相關(guān)產(chǎn)品2022年出貨加倍，且現(xiàn)有份額及技術(shù)實(shí)力全面領(lǐng)先，將充分享受行業(yè)爆發(fā)式增長的紅利，預(yù)計(jì)2023-2025年云計(jì)算業(yè)務(wù)增速達(dá)25.9%/37.7%/20.6%。
深耕智能制造多年，產(chǎn)能+客戶+產(chǎn)品構(gòu)筑多元競爭優(yōu)勢。1）制造產(chǎn)能全球布局，柔性調(diào)配生產(chǎn)資源，成本+供應(yīng)鏈安全性充分保障北美客戶交付需求；2）攜手英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品升級，2022年推出全球首臺(tái)模塊化服務(wù)器產(chǎn)品及沉浸式與機(jī)柜式液冷散熱系統(tǒng)；3）構(gòu)建均衡客戶生態(tài)，與云服務(wù)商亞馬遜、微軟及GPU供應(yīng)商英偉達(dá)、超威半導(dǎo)體均保持深度合作，為公司長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
5G+AI繪制算力網(wǎng)絡(luò)新榮景，網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備未來可期。算力網(wǎng)絡(luò)是在云、邊、端之間按需分配和靈活調(diào)度計(jì)算、存儲(chǔ)及網(wǎng)絡(luò)資源的新型信息基礎(chǔ)設(shè)施。人工智能時(shí)代，需求端各類AI模型數(shù)量/容量的快速增長，供給端算力規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大且空間分布從中心向邊緣和終端延伸，算力智能融合與實(shí)時(shí)調(diào)度難度加大，建成高效算力網(wǎng)絡(luò)進(jìn)而實(shí)現(xiàn)算力供需精準(zhǔn)匹配刻不容緩。交換機(jī)、路由器等網(wǎng)絡(luò)通信設(shè)備是構(gòu)建算力網(wǎng)絡(luò)的基礎(chǔ)硬件，需求有望迎來加速成長。公司相關(guān)業(yè)務(wù)覆蓋全球份額超50%的領(lǐng)先客戶群體，并在5G和Wi-Fi6/6E核心技術(shù)之上布局Wi-Fi7產(chǎn)品，前景廣闊，預(yù)計(jì)2023-2025收入增速達(dá)8.1%/7.8%/8.5%。
IPhone結(jié)構(gòu)件升級+工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)規(guī)模化提速，燈塔效應(yīng)加速釋放。2023年初公司深圳工廠入選新一批“燈塔工廠”，代表全球智能制造和數(shù)字化的最高水平。預(yù)計(jì)2023年推出的iPhone15高配系列機(jī)身中框材料將升級為鈦合金，公司在全球智能終端精密結(jié)構(gòu)件市場始終占據(jù)主導(dǎo)地位，有望實(shí)現(xiàn)份額+數(shù)量+單價(jià)三升。此外，5G與邊緣計(jì)算、云原生、人工智能、高精度定位等數(shù)字技術(shù)融合，進(jìn)一步推動(dòng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展。公司基于自身智造實(shí)力與數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，賦能6座燈塔工廠，未來將繼續(xù)推進(jìn)“燈塔領(lǐng)航者計(jì)劃”，助力工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)走深向?qū)?，助力?shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
【投資建議】
云計(jì)算領(lǐng)域，公司為全球服務(wù)器設(shè)計(jì)制造龍頭，目前全球算力需求在AI拉動(dòng)之下正進(jìn)入爆發(fā)增長階段，ChatGPT等新興AI產(chǎn)品對服務(wù)器算力、帶寬、高容量儲(chǔ)存、先進(jìn)散熱與節(jié)能需求激增，公司將明確受益于相關(guān)服務(wù)器需求的持續(xù)提升。通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)領(lǐng)域，企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型及云基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)服務(wù)需求擴(kuò)張，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備需求穩(wěn)步增長，且公司正在Wi-Fi6/6E核心技術(shù)基礎(chǔ)上深化企業(yè)Wi-Fi7產(chǎn)品布局。工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)方面，公司服務(wù)對象覆蓋10大行業(yè)，服務(wù)企業(yè)超1,500家，且保持持續(xù)增長。因此我們上調(diào)公司2023-2025年?duì)I收預(yù)期，預(yù)計(jì)2023-2025年?duì)I收分別為5901/7167/8226億元，歸母凈利潤分別為279.07/344.86/404.91億元，對應(yīng)EPS分別為1.40/1.74/2.04元/股，對應(yīng)當(dāng)前PE分別18.53/14.99/12.77倍。經(jīng)過同行業(yè)對比，我們上調(diào)公司評級至“買入”評級，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.06元，對應(yīng)2024年19倍PE。
【風(fēng)險(xiǎn)提示】
AI務(wù)器滲透不及預(yù)期；
行業(yè)市場競爭加??；
網(wǎng)通設(shè)備需求不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，中信證券許英博研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)91.62%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利236.88億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為18.72。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級10家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為25.59。
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